Los tres campeones de Vaca Muerta

Escala, rentabilidad y crecimiento récord en el primer trimestre.

Un análisis financiero y operativo revela cómo YPF, Vista Energy y Pampa Energía marcaron un hito inédito en la formación neuquina al encender simultáneamente todos sus motores.

El upstream argentino acaba de registrar un trimestre histórico. Por primera vez en la historia reciente del sector, las tres principales compañías operadoras en Vaca Muerta —YPF, Vista Energy y Pampa Energía— alcanzaron de manera simultánea sus mejores resultados operativos y un crecimiento conjunto en su EBITDA.

Un informe elaborado por la Agencia de Liquidación y Compensación (ALyC) Regional Investment Consulting SA (Ricsa) midió el desempeño de cada firma durante el primer trimestre del año. El análisis revela que, lejos de competir bajo los mismos parámetros, el mercado se ha consolidado en torno a tres liderazgos bien definidos: el dominio absoluto de la escala, la máxima sofisticación en eficiencia y rentabilidad, y la velocidad de crecimiento productivo más agresiva de la cuenca.

1. YPF: El coloso indiscutido de la escala y la inversión

La petrolera de mayoría estatal reafirmó su posición como la columna vertebral de Vaca Muerta. Durante los primeros tres meses del año, YPF registró ingresos en el segmento upstream por USD 2.021 millones, una cifra que duplica la facturación de Vista y multiplica por ocho la de Pampa Energía.

Con una producción total que alcanzó los 525.000 barriles equivalentes de petróleo por día (boe/d), el recurso no convencional (shale) ya explica el 74% de su matriz extractiva. El mayor logro del trimestre para la compañía comandada por Horacio Marín radica en la drástica reducción de costos: el lifting cost general cayó un 42% interanual, ubicándose en USD 8,8 por boe, mientras que en los bloques netamente shale se desplomó hasta los USD 4,0 por barril.

• Margen EBITDA Destacado: 56,8% (el más alto del trío).

• Inversión de Capital (Capex): USD 783 millones y 49 pozos completados en el período.

2. Vista Energy: La máquina de generar rentabilidad pura

Si YPF representa el volumen, la firma capitaneada por Miguel Galuccio es el paradigma de la eficiencia económica. Con una matriz operativa volcada casi al 100% al shale, Vista se coronó nuevamente como la operadora más rentable del sector.

La compañía cerró el trimestre con un costo de extracción promedio de apenas USD 4,3 por boe (un 9% menos que el período anterior) y una rentabilidad neta por barril producido de USD 37,2 de EBITDA, una marca inalcanzable para el resto de los competidores. Apoyada en el pleno desarrollo de su bloque estrella, La Amarga Chica, Vista trepó a un récord histórico de producción de 134.700 boe/d, reflejando una espectacular expansión interanual del 66,5%.

3. Pampa Energía: El despegue más veloz del sector

El tercer podio le pertenece a Pampa Energía, firma que está demostrando una capacidad de acelaración que ha sorprendido al mercado. Históricamente apalancada en el gas natural —recurso que representa el 80,7% de su producción corriente—, la empresa de Marcelo Mindlin dio el golpe en el segmento del crudo no convencional.

El gran responsable de este fenómeno es el bloque Rincón de Aranda. En el lapso de tan solo un año, esta área incrementó su producción diaria de 900 a 18.200 barriles equivalentes, registrando un salto vertical cercano al 2.000%. Esta agresiva apuesta se refleja en su intensidad de capital: Pampa destinó USD 196 millones en inversiones trimestrales, promediando USD 21,6 por barril producido, el ratio de reinversión relativa más alto del grupo analizado.

Tablero comparativo del Upstream argentino (Q1)

A nivel financiero, el informe técnico de Ricsa concluye que los ADRs de las tres compañías mantienen una sólida tendencia alcista en los mercados internacionales con proyecciones favorables hacia mediados de 2027. La combinación de una fuerte reducción de costos, el incremento de la producción y la resiliencia en los planes de perforación plantean un escenario inédito de expansión para la energía argentina.